泸州老窖三季度加速增长 能否实现“重回前三”目标

　　新浪财经讯 12月4日，泸州老窖发布涨价通知，从2019年1月18日起，河南地区52度老字号特曲上调20元/500ml。

　　这已经是今年以来第三次涨价，今年1月与6月，河南地区的52度泸州老窖老字号特曲的终端供货裸价，在原供价基础上两次上调10元/500ml。

　　正是依赖国窖和特曲的提价，以及销量的增长，泸州老窖第三季度实现了加速增长。而同期，白酒行业上市公司整体业绩增速均在下滑，茅台和五粮液也不例外。

　　2018年前三季度，19家上市白酒企业总共实现营业收入1573亿元，同比增长24.83%；归母净利润合计514亿元，同比增长29.87%。相比2017年全年数据，业绩增速在下滑，前三季度营收增速下滑了9.3%，归母净利润增速下滑13.46%。

　　泸州老窖能顺利实现“重回行业前三”的目标吗？

　　泸州老窖Q3增长加速 毛利大幅提升

　　在其他白酒企业增速下滑的时候，泸州老窖依然保持了强劲的增速。

　　10月28日，泸州老窖发布了三季报，前三季度总共实现营业收入92.63亿元，同比增长27.24%；实现归母净利润27.51亿元，同比增长37.73%。而2017年全年，营收增速和归母净利润增速分别为20.5%、30.69%。

　　单看第三季度，公司第三季度业绩增长明显在加速。泸州老窖第三季度营收和归母净利润增速分别为31.36%和45.49%，而上半年这两个数据分别为25.49%、34.08%。

　　根据之前媒体的分析，第三季度业绩增速提升，主要原因是公司4-5月份进行了五大单品招商，且招商的经销商大部分来自之前与公司合作的分销商，推动了三季度业绩提速。

　　提价带动的毛利增长是2017年白酒行业的主题，2018年价格提升开始放缓，但是高端白酒企业毛利仍在增长。前三季度贵州茅台、五粮液、泸州老窖销售毛利率同比分别提升1.19%、2.36%和4.59%。

　　泸州老窖是其中毛利提升幅度最大的，前三季度销售毛利率76.93%，较去年同期提升4.59%。

　　公司解释主要原因是，对中档酒和低档酒进行产品结构梳理，聚焦大单品，结构升级带来了盈利能力的提升。

　　前三季度收到现金107.73亿元，同比增长了23.03%，回款良好。从预收账款这个风向标来看，截至三季末，泸州老窖预收账款余额有14.12亿元，环比增加了3.18亿元，同比下降了1.59%。

　　广发证券王永锋分析师认为是“在宏观经济增速放缓的形势下公司减少了对下游的占款，以促进销售。”

　　增长主要来自国窖1573和特曲

　　高端酒提价是今年泸州老窖业绩增长的催化剂。

　　泸州老窖近日接受机构调研时表示，2018年前三季度，公司中档、高档产品销售占比进一步扩大，增长主要来自于国窖1573和特曲。

　　国窖1573是泸州老窖高端产品的代表，特曲占据中端产品区间，而占据大众产品区间的是头曲和二曲。

　　根据2017年年报，高档酒收入46.48亿元，占到营收的44.72%；中档酒收入28.75亿元，占到营收的27.66%；低档酒收入25.92亿元，占到营收的24.93。相比2016年，高档酒收入占比在快速提升，2016年高档酒收入占营业收入比重为35.16%。

　　分产品看，中信建投经过调研，预计前三季度国窖1573同比增长约35%左右，收入占比超过50%，特曲收入增长最快，达到50%，产品结构升级明显。公司主要销售区域还是集中在传统强势区域：西南区、华北区、华中区。

　　今年6月国窖的提价，无疑对三季度业绩的增长做出了很大贡献。6月19日，泸州老窖宣布对52度国窖1573经典装进行提价，2014-2017年瓶贮产品的零售价分别调整为1499元、1399元、1299元、1199元。其中生产批次为2014年的国窖1573经典装，建议零售价格已与市场上热门的53度飞天茅台的零售价格持平。

　　12月4日，泸州老窖发布特曲涨价通知，从2019年1月18日起，对河南全省老字号特曲价格调整如下：52度老字号特曲经销结算价上调20元/500ml，各渠道价格体系相应调整。今年1月与6月，河南区域对52度泸州老窖老字号特曲的终端供货裸价，在原供价基础上两度上调10元/500ml。

　　按照目前的趋势，未来中高端产品的收入占比有可能进一步提升。

　　中信建投预计，“未来随着国窖1573和特曲继续保持放量，窖龄酒恢复高增长，及特曲60版在次高端上的发力，预计公司中高档酒收入占比将进一步提高，毛利率仍会持续提升，盈利能力将会进一步加强”。

　　自从2015年新一届高管上任以来，泸州老窖就定下了2020年“重回行业前三”的目标。国窖、特曲以及养生酒、创新酒是达成目标的三驾马车。未来计划达到国窖营收破百亿，特曲营收破百亿，养生酒以及创新酒板冲百亿。

　　泸州老窖能顺利“重回前三”吗？

责任编辑：公司观察